Tässä tutkimuksessa tutkittiin Helsingin pörssiin listattujen suomalaisten pankkien omistaja-arvon kehitystä, omistaja-arvoon liittyvien tekijöiden raportointia sekä tämän raportoinnin kehitystä vuosina 2000-2020. Tämän tutkimuksen perusteella voidaan todeta, että pankkien tuottamien omistaja-arvojen kehitys on ollut vaihtelevaa. Kaikki tutkittavat pankit ovat pystyneet kasvattamaan omistaja-arvoaan valituilla mittareilla useampana vuotena, mutta jokaiselle pankille mahtuu joukkoon myös vuosia, jolloin omistaja-arvoa on tuhoutunut. Kehitys on kuitenkin ollut tutkituilla yhtiöillä samansuuntaista, mikä viittaa talouden suhdanteiden vaikutukseen omistaja-arvon kehityksessä. Selkeimmät laskusuhdanteen aiheuttamat tapahtumat tutkittavalla aikavälillä ovat olleet IT-kuplan puhkeaminen 2000-luvun alussa, finanssikriisi vuonna 2007 sekä Euroopan velkakriisi 2010-luvun alussa. Näinä vuosina tutkittavien pankkien omistaja-arvoissa ovat tapahtuneet suurimmat negatiiviset muutokset. Kriisivuosien jälkeen pankit ovat pääsääntöisesti pystyneet jälleen kasvattamaan omistaja-arvoaan. Näinä vuosina myös maailman taloussyklit ovat olleet positiivisia. Tuloksista voidaan päätellä, että kriisit vaikuttavat negatiivisesti pankkien tuottamiin omistaja-arvoihin, mutta niitä lukuun ottamatta pankit pystyvät luomaan arvoa omistajilleen.
Pankit ovat tunnistaneet ja käyttäneet raporteissaan useita erilaisia omistaja-arvoon liittyviä mittareita vuosina 2000-2020. Raporteissa käytetyt mittarit painottuvat taloudellisiin mittareihin, mutta myös aineettomia mittareita on käytetty kaikkien pankkien toimesta useampana vuotena tutkittavalla ajanjaksolla. Useimmiten käytetyt omistaja-arvoon liittyvät tekijät ovat olleet vakavaraisuuteen liittyvät, oman pääoman tuottoprosenttiin liittyvät sekä riskienhallintaan liittyvät mittarit. Näiden lisäksi osinkopolitiikkaan sekä kulu-tuottosuhteeseen liittyviä tekijöitä on käytetty kaikkien pankkien omistaja-arvoon liittyvässä raportoinnissa. Aineettomista tekijöistä esiin nousevat asiakkaisiin sekä henkilöstöön liittyvät tekijät, kuten asiakasuskollisuuden lisääntyminen ja henkilöstön sitouttaminen yrityksen tavoitteisiin. Ålandsbankenia lukuun ottamatta kaikki tutkittavat yhtiöt ovat tunnistaneet näiden tekijöiden vaikutuksen omistaja-arvoonsa. Harvemmin käytettyjä tekijöitä ovat olleet osakekohtainen tuotto, kasvu, kustannustehokkuus, kannattavuus, operationaalinen tehokkuus, maksuvalmius, luottoluokitus, riskipainotettu tulos sekä osakkeenomistajan kokonaistuottoprosentti.
Yhteenveto raportoiduista omistaja-arvoon liittyvistä tekijöistä on nähtävillä taulukosta 9.
Omistaja-arvoon liittyvän raportoinnin voidaan nähdä kehittyneen tutkimusten tulosten pohjalta (taulukko 9). Joidenkin omistaja-arvoon liittyvien tekijöiden, kuten vakavaraisuuden ja riskienhallinnan, raportointi on ollut muuttumatonta, mutta muiden käytettyjen tekijöiden osalta aineistosta on nähtävillä vaihtelua pankeittain. Uusia tekijöitä, kuten luottoluokitus ja maksuvalmius, on lisätty raportteihin ja vanhoja tekijöitä on poistettu raporteista. Kerran poistettuja tekijöitä on myös lisätty takaisin raportteihin useampaan otteeseen. Suhdanteet ovat selkeästi vaikuttaneet myös omistaja-arvoon liittyvän raportoinnin kehitykseen, mutta myös yhtiökohtaisilla strategisilla muutoksilla on ollut osansa raportoinnin kehitykseen. Esimerkiksi osinkopoliittisista tavoitteista raportoidaan kriisivuosien aikaan selkeästi vähemmän kuin positiivisen taloussyklin aikana.
Huomionarvoista on myös Oma Säästöpankin raportoinnin kehitys pörssiin listautumisen jälkeen.
Listautumisen jälkeen yhtiö toi raporteissaan esille oman pääoman tuottoprosentin sekä osinkopolitiikan merkityksen omistaja-arvon kehitykseen. Tästä voidaan tehdä johtopäätös, että pörssiin listatun yrityksen tulee kiinnittää suurempaa huomiota omistaja-arvoon kuin pörssiin listaamattoman yrityksen. Suurempi huomion kiinnittäminen liittyy esimerkiksi omistaja-arvoon liittyviin tekijöihin, joista yhtiö päättää raportoida listautumisen jälkeen.
Taulukko 9: Yhteenveto omistaja-arvoon liittyvästä raportoinnista vuosina 2000-2020
= tietoa ei saatavilla, A = Aktia raportoinut, N = Nordea raportoinut, O = Oma Säästöpankki raportoinut, Å = Ålandsbanken raportoinut
Tämän tutkimuksen tulokset ovat yhtenäisiä aiempien pankkisektorilla toteutettujen tutkimusten (Aggelopoulos & Georgopoulos, 2015; Beccalli ym., 2006; Fiordelisi, 2007; Fiordelisi & Molyneux, 2010; Radic, 2015) kanssa omistaja-arvoon liittyvien tekijöiden osalta. Aikaisempiin tutkimuksiin verrattuna yhteneväisyyksiä on huomattavissa esimerkiksi erilaisten tehokkuuksien, oman pääoman tuottoprosentin, kulu-tuottosuhteen sekä vakavaraisuuden osalta. Tutkitut yhtiöt näyttäisivät
EPS ROE
-tunnistavan vahvasti myös aikaisemmissa tutkimuksissa esiin nousseiden erilaisten riskien vaikutuksen omistaja-arvoon, sillä jokainen tutkittu yhtiö raportoi riskienhallinnastaan jokaisena tutkittuna vuotena. Kaiken kaikkiaan tutkitut yhtiöt tunnistavat ja käyttävät useita aikaisemmissa tutkimuksissa relevanteiksi todettuja mittareita omistaja-arvoon liittyvässä raportoinnissaan.
Omistaja-arvon kehitys on myös linjassa aikaisempien tutkimusten (Aggelopoulos & Georgopoulos, 2015; Dietrich & Wanzenried, 2011, 2014) tulosten osalta. Yhteneväisyyksiä nähdään varsinkin pankkisektoria kuohuttaneiden kriisien vaikutuksista pankkien omistaja-arvojen kehitykseen. Niin tässä, kuin myös aikaisemmissa tutkimuksissa nähdään kriisien omistaja-arvoa tuhoava vaikutus.
Tuloksien yhteneväisyydestä voidaan tehdä johtopäätökset, että suomalaiset pankit tunnistavat hyvin erilaisia, aikaisemmin merkittäväksi todettuja tekijöitä omistaja-arvoon liittyvässä raportoinnissaan.
Suomen pankkisektori ei myöskään näyttäisi poikkeavan merkittävästi muiden valtioiden pankkisektoreista omistaja-arvon kehityksen ja omistaja-arvoon liittyvien tekijöiden raportoinnin perusteella.
Tutkimuksen toteuttamisen käytännön rajauksina olivat haastattelujen ja raportoitujen omistaja-arvoon liittyvien tekijöiden todellisen vaikutuksen pankkien tuottamiin omistaja-arvoihin rajaaminen käsittelyn ulkopuolelle. Raportoitujen tekijöiden todellisen vaikutuksen selvittäminen omistaja-arvoihin olisi vaatinut kookasta kvantitatiivista aineistoa. Tässä tutkimuksessa keskityttiin laadulliseen näkökulmaan, jonka vuoksi tekijöiden tosiasiallista vaikutusta omistaja-arvoon ei ole tutkittu. Haastatteluita yhtiöiden työntekijöille tai johdolle ei nähty tarpeellisena, sillä tutkimuskysymyksiin vastaamiseksi vaadittu informaatio saatiin kerättyä yrityksen tuottamista raporteista. Empiirinen aineisto koottiin yhtiöiden julkaisemista vuosikertomuksista ja tilinpäätöksistä, joita oli kaikkiaan 67 kappaletta. Yritysten tuottamien raporttien lisäksi aineistona käytettiin noin kolmeakymmentä tieteellistä artikkelia sekä useita erilaisia internet-lähteitä.
Tutkimuksen perusteella mahdollisia mielenkiintoisia jatkotutkimuskohteita on useita. Yksi näistä on esimerkiksi kvantitatiivinen tutkimus pankkien raportoimien omistaja-arvoon liittyvien tekijöiden todellisesta vaikutuksesta pankkien tuottamiin omistaja-arvoihin. Tämän kaltaisella tutkimuksella nähtäisiin, miten relevantteja pankkien raporteissaan käyttämät omistaja-arvoon liittyvät tekijät todellisuudessa ovat. Toinen mahdollinen jatkotutkimus voisi olla suomalaisten pankkien omistaja-arvon kehitykseen liittyvä laajempi kvantitatiivinen tutkimus eri mittareilla. Tämän kaltaisen tutkimuksen perusteella voitaisiin esimerkiksi nähdä Fiordelisin (2007) esittelemän tuloksen, jossa eurooppalaiset pankit ovat 36 prosenttisesti omistaja-arvollisesti tehottomia, paikkansa pitävyys Suomen pankkisektorilla.
LÄHTEET
Kirjallisuus:
Abdulazeez, Y.H. & Saif-Alyousfi, 2020. Determinants of bank shareholder value: evidence from GCC countries. International Journal of Managerial Finance. Vol. 16 Issue 2, 224-252. Saatavissa: https://www-emerald-com.libproxy.tuni.fi/insight/content/doi/10.1108/IJMF-05-2019-0170/full/html
Aggelopoulos, E. & Georgopoulos, A. 2015. The Determinants of Shareholder Value in Retail Banking During Crisis Years: The Case of Greece. Multinational Finance Journal. Vol. 19 Issue 2, 109-147. Saatavissa:
https://web-b-ebscohost-com.libproxy.tuni.fi/ehost/detail/detail?vid=14&sid=06e886cf-4a25-479e-9062-
c42a225869a2%40pdc-v-sessmgr02&bdata=JkF1dGhUeXBlPWNvb2tpZSxpcCx1aWQmc2l0ZT1laG9zdC1saXZlJnNjb3BlPXNpdGU%3d#
db=bsu&AN=103269749
Athanasoglou, P.P., Brissimis, N.S. & Delis, M.D. 2008. Bank-specific, industry-specific and macroeconomic determinants of bank profitability. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money. Vol. 18 Issue 2, 121-136. Saatavissa:
https://www-sciencedirect-com.libproxy.tuni.fi/science/article/pii/S1042443106000473
Barclay, M.J., Smith, C.W. & Watts, R.L. 1995. Journal of Applied Corporate Finance. Vol. 7, Issue 4, 4-19.
Saatavissa:
https://simon.rochester.edu/fac/raith/Smith-Teaching/Fin%20413/Articles/Determin%20Corp%20Lev%20Div%20Policies.pdf
Beccalli, E., Casu, B. & Girardone, C. 2006. Efficiency and Stock Performance in European Banking. Journal of Business Finance & Accounting. Vol. 33 Issue 1/2, 245-262. Saatavissa:
https://web-b-ebscohost- com.libproxy.tuni.fi/ehost/detail/detail?vid=0&sid=370b9e26-d162-43e9-b6b0-f6d7c7284c06%40pdc-v-sessmgr06&bdata=JkF1dGhUeXBlPWNvb2tpZSxpcCx1aWQmc2l0ZT1laG9zdC1saXZlJnNjb3BlPXNpdGU%3d#
AN=19818323&db=bsu
Berger, A.N. & Mester, L. J. 2003. Explaining the dramatic changes in performance of US banks:
technological change, deregulation, and dynamic changes in competition. Journal of Financial Intermediation. Vol. 12 Issue 1, 57-95. Saatavissa:
https://www-sciencedirect-com.libproxy.tuni.fi/science/article/pii/S1042957302000062
Bhagat, S. & Casey, D.C. 1999. Director Ownership, Corporate Performance, and Management Turnover.
Business Lawyer. Vol. 54, Issue 3, 885-920. Saatavissa:
https://web-b-ebscohost- com.libproxy.tuni.fi/ehost/detail/detail?vid=9&sid=51b094a7-46fb-47cf-ba94-ccc7abdb4eb1%40pdc-v-sessmgr03&bdata=JkF1dGhUeXBlPWNvb2tpZSxpcCx1aWQmc2l0ZT1laG9zdC1saXZlJnNjb3BlPXNpdGU%3d#
AN=1946133&db=bsu
Bhagat, S. & Black, B. 2002. The Non-Correlation Between Board Indpendence and Long-Term Firm Performance. Journal of Corporation Law. Vol. 27, Issue 2, 231-274. Saatavissa: https://web-b-ebscohost-
com.libproxy.tuni.fi/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=12&sid=51b094a7-46fb-47cf-ba94-ccc7abdb4eb1%40pdc-v-sessmgr03
Bistrova, J., Titko, J. & Lace, N. 2014. Sustainable shareholder value: Analysis of value drivers. Economics &
Management. Vol. 19, Issue 2, 129-139. Saatavissa:
https://web-a-ebscohost- com.libproxy.tuni.fi/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=4&sid=98ec50e6-9c87-4ce3-a01d-9e967b779b09%40sdc-v-sessmgr01
Brissimis, S.N., Delis, M.D. & Papanikolau, N.I. 2008. Exploring the nexus between banking sector reform and performance. Evidence from newly acceded EU countries. Journal of Banking & Finance. Vol. 32 Issue 12, 2674-2683. Saatavissa:
https://www-sciencedirect-com.libproxy.tuni.fi/science/article/pii/S0378426608001350
Čupić, M., Stančić, P. & Stančić, V. 2012. A Choice of Performance Measurement System in the Shareholder Value Oriented Company. Economic Themes. Vol. 50, Issue 1, 81-100. Saatavissa: https://web-b-ebscohost-
com.libproxy.tuni.fi/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=4&sid=51b094a7-46fb-47cf-ba94-ccc7abdb4eb1%40pdc-v-sessmgr03
Dietrich, A. & Wanzenried, G. 2011. Determinants of bank profitability before and during the crisis:
Evidence from Switzerland. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money. Vol. 21 Issue 3, 307-327. Saatavissa:
https://www-sciencedirect-com.libproxy.tuni.fi/science/article/pii/S1042443110000831
Dietrich, A. & Wanzenried, G. 2014. The determinants of commercial banking profitability in low-, middle-, and high-income countries. The Quarterly Review of Economics and Finance. Vol. 54, Issue 3, 337-354.
Saatavissa:
https://www-sciencedirect-com.libproxy.tuni.fi/science/article/pii/S1062976914000179?via%3Dihub
Fiordelisi, F. & Molyneux, P. 2006. Shareholder Value in Banking. Lontoo: Springer.
Fiordelisi, F. 2007. Shareholder value efficiency in European banking. Journal of Banking & Finance. Vol. 31 Issue 7, 2151-2171. Saatavissa:
https://www-sciencedirect-com.libproxy.tuni.fi/science/article/pii/S0378426607000180
Fiordelisi, F. & Molyneux, P. 2010. The determinants of shareholder value in European banking. Journal of Banking & Finance. Vol 34, Issue 6, 1189-1200. Saatavissa:
https://www-sciencedirect-com.libproxy.tuni.fi/science/article/pii/S037842660900315X
Friedman, M. (1970). The social responsibility of business is to increase its profits. The New York Times Magazine. Saatavissa: https://www.nytimes.com/1970/09/13/archives/a-friedman-doctrine-the-social-responsibility-of-business-is-to.html
Gross, S. 2007. Banks and Shareholder Value: An Overview of Bank Valuation and Empirical Evidence on Shareholder Value for Banks. Lontoo: Springer Science & Business Media.
Hermalin, B.E. & Weisbach, M.S. 1998. Endogenously Chosen Boards of Directors and Their Monitoring of the CEO. American Economic Review. Vol. 88, Issue 1, 96-118. Saatavissa: https://web-b-ebscohost-
com.libproxy.tuni.fi/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=7&sid=51b094a7-46fb-47cf-ba94-ccc7abdb4eb1%40pdc-v-sessmgr03
Heskett, J.L., Jones, T.O., Loveman, G.W., Sasser Jr., W.E. & Schlesinger, L.A. 1994. Putting the Service-Profit Chain to Work. Harvard Business Review. Vol. 72, Issue 2, 164-170. Saatavissa: https://web-b-ebscohost-
com.libproxy.tuni.fi/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=1&sid=bd47d5cc-573b-4da7-8e81-71473311bd3b%40sessionmgr103
Hughes, J.P., Lang, W.W., Mester, L.J., Moon, C-G. & Pagano, M.S. 2003. Do bankers sacrifice value to build empires? Managerial incentives, industry consolidation, and financial performance. Journal of Banking &
Finance. Vol. 27, Issue 3, 417-447. Saatavissa:
https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0378426602003850
Jensen, M.C. & Meckling, W.H. 1976. Agency costs and the theory of fhe firm.
Journal of Financial Economics. Vol. 3, Issue 4, 305-360. Saatavissa:
https://reader.elsevier.com/reader/sd/pii/0304405X7690026X?token=711CC8D8DFCB5B67AAA70E77214A 0547FEF3AF083F69A3FC996E058A3B7D1D6E33055588A372BFC90E2DEB6D4C84330A
Kaplan, R.S. & Norton, D.P. 2003. Strategy Maps: Converting Intangible Assets into Tangible Outcomes.
Boston: Harvard Business School Press
Lepetit, L., Nys, E., Rous, P. & Tarazi, A. 2008. Bank income structure and risk: An empirical analysis of European banks. Journal of Banking & Finance. Vol. 32 Issue 8, 1452-1467. Saatavissa: https://www-sciencedirect-com.libproxy.tuni.fi/science/article/pii/S037842660700369X
Mandle, R.I., Orenbuch, M.A., Park, H. & Zimmerman, K. 1996. Creating Value in Banking: The Next Steps.
Black Book - Weekly Notes. 11-14. Saatavissa:
https://web-b-ebscohost- com.libproxy.tuni.fi/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=20&sid=51b094a7-46fb-47cf-ba94-ccc7abdb4eb1%40pdc-v-sessmgr03
Moir, L., Kennerley, M., & Ferguson, D. 2007. Measuring the business case: Linking stakeholder and
shareholder value. Corporate Governance: The International Journal of Effective Board Performance. Vol. 7, Issue 4, 388-400. Saatavissa:
https://www-proquest-com.libproxy.tuni.fi/docview/205162698?accountid=14242
Moussu, C. & Petit-Romec, A. 2017. ROE in Banks: Performance or Risk Measure? Evidence from Financial Crises. Finance. Vol. 38, Issue 2, 95-133. Saatavissa:
https://web-b-ebscohost- com.libproxy.tuni.fi/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=23&sid=51b094a7-46fb-47cf-ba94-ccc7abdb4eb1%40pdc-v-sessmgr03
Radic, N. Shareholder value creation in Japanese banking. Journal of Banking & Finance. Vol. 52, 199-207.
Saatavissa: https://www-sciencedirect-com.libproxy.tuni.fi/science/article/pii/S0378426614003148
Rappaport, A. 2006. Ten ways to create shareholder value. Harvard Business Review. Vol. 84, Issue 4, 66-77.
Saatavissa: https://www2.byui.edu/HMM10/finance_essentials/resources/1069.pdf
Walters, D. 1997. Developing and Implementing Value-based Strategy. Management Decision, Vol. 35, Issue 9/10, 709-720. Saatavissa: http://dx.doi.org/10.1108/00251749710192020
Muut lähteet:
Alma-Talent. 2021. Oman pääoman tuotto-% (ROE). [viitattu 2.4.2021] Saatavissa:
https://www.almatalent.fi/tietopalvelut/tunnuslukuopas/kannattavuus/oman-paaoman-tuotto-prosentti-roe
Chen, J. 2020. Economic Value Added (EVA). [viitattu 14.2.2021] Saatavissa:
https://www.investopedia.com/terms/e/eva.asp
Euroopan Keskuspankki. 2019. Miksi pankeilta vaaditaan pääomaa? [viitattu 2.4.2021] Saatavissa:
https://www.bankingsupervision.europa.eu/about/ssmexplained/html/hold_capital.fi.html Eurooppa-neuvosto. 2020. Pankkialan pääomavaatimukset. [viitattu 2.4.2021] Saatavissa:
https://www.consilium.europa.eu/fi/policies/banking-union/single-rulebook/capital-requirements/
Finanssivalvonta. 2017. Pankkisektorin uudistuttava, mutta ei riskienhallinnan kustannuksella. [viitattu 2.4.2021] Saatavissa:
https://helda.helsinki.fi/bof/bitstream/handle/123456789/14661/Pankkisektorin_uudistuttava_mutta_ei_r iskienhallinnan_kustannuksella.pdf?sequence=1
Fungáčová, Z., Koskinen, K. & Tölö, E. 2015. Euroopan pankkisektori muuttumassa voimakkaasti. [viitattu 2.4.2021] Saatavissa: https://www.eurojatalous.fi/fi/2015/2/euroopan-pankkisektori-muuttumassa-voimakkaasti/
Hayes, A. 2020. Shareholder value definition. [viitattu 4.2.2021] Saatavissa:
https://www.investopedia.com/terms/s/shareholder-value.asp
Kinnunen, J. 2019. Omistaja-arvon kehityksen tarkastelu pääoman tuoton näkökulmasta. [viitattu
14.2.2021] Saatavissa: https://www.inderes.fi/fi/artikkeli/omistaja-arvon-kehityksen-tarkastelu-paaoman-tuoton-nakokulmasta
Osakeyhtiölaki 624/21.7.2006, 5§: Toiminnan tarkoitus. Finlex. [viitattu 2.4.2021] Saatavissa:
https://www.finlex.fi/fi/laki/ajantasa/2006/20060624
PricewaterhouseCoopers. 2014. Retail banking 2020. Evolution or revolution? [viitattu 2.4.2021] Saatavissa:
https://www.pwc.com/gx/en/banking-capital-markets/banking-2020/assets/pwc-retail-banking-2020-evolution-or-revolution.pdf
PricewaterhouseCoopers. 2015. Sales of European loan portfolios hit €91bn for 2014 – Full year report.
[viitattu 2.4.2021] Saatavissa: http://www.pwc.co.uk/transaction-services/publications/sales-of-european-loan-portfolios-hit-91bn-euros-for-2014.jhtml
Pulkkinen, V. 2019. Miten pankit toimivat (rautalangasta vääntäen). [viitattu 1.4.2021] Saatavissa:
https://www.inderes.fi/fi/miten-pankit-toimivat-rautalangasta-vaantaen
Sintonen, M. 2018. Nordean kotipaikka siirtyi Suomeen – pankkisektori kasvoi yhdeksi Euroopan suurimmista. [viitattu 14.2.2021] Saatavissa: https://www.eurojatalous.fi/fi/blogit/2018/nordean-kotipaikka-siirtyi-suomeen-pankkisektori-kasvoi-yhdeksi-euroopan-suurimmista/
Suomen Pankki. 2020. Rahoitusjärjestelmä. [viitattu 14.2.2021] Saatavissa:
https://www.suomenpankki.fi/fi/rahoitusvakaus/rahoitusjarjestelma-lyhyesti/
Tuovila, A. 2020. Net Interest Income. [viitattu 1.4.2021] Saatavissa:
https://www.investopedia.com/terms/n/net-interest-income.asp
Vauhkonen, J. 2010. Basel III -uudistus parantaa pankkien riskinkantokykyä. [viitattu 2.4.2021] Saatavissa:
https://helda.helsinki.fi/bof/bitstream/handle/123456789/13292/172093.pdf.
Yhtiöiden raportit:
Aktia:
Aktia Säästöpankki Oy. (2000). Vuosikertomus 2000 Aktia Säästöpankki Oy. (2001). Vuosikertomus 2001 Aktia Säästöpankki Oy. (2002). Vuosikertomus 2002 Aktia Säästöpankki Oy. (2003). Vuosikertomus 2003 Aktia Säästöpankki Oy. (2004). Vuosikertomus 2004
Aktia Säästöpankki Oy. (2005). Vuosikertomus 2005 Aktia Säästöpankki Oy. (2006). Vuosikertomus 2006 Aktia Säästöpankki Oy. (2007). Vuosikertomus 2007 Aktia Säästöpankki Oy. (2008). Vuosikertomus 2008 Aktia Oyj. (2009). Vuosikertomus 2009
Aktia Oyj. (2010). Vuosikertomus 2010 Aktia Oyj. (2011). Vuosikertomus 2011 Aktia Oyj. (2012). Vuosikertomus 2012 Aktia Pankki Oyj. (2013). Vuosikertomus 2013 Aktia Pankki Oyj. (2014). Vuosikertomus 2014 Aktia Pankki Oyj. (2015). Vuosikertomus 2015 Aktia Pankki Oyj. (2016). Vuosikertomus 2016 Aktia Pankki Oyj. (2017). Vuosikertomus 2017 Aktia Pankki Oyj. (2018). Vuosikertomus 2018 Aktia Pankki Oyj. (2019). Vuosikertomus 2019
Nordea:
Nordea Bank AB. (2000). Annual Report 2000 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2001). Annual Report 2001 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2002). Annual Report 2002 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2003). Annual Report 2003 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2004). Annual Report 2004 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2005). Annual Report 2005 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2006). Annual Report 2006 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2007). Annual Report 2007 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2008). Annual Report 2008 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2009). Annual Report 2009 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2010). Annual Report 2010 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2011). Annual Report 2011 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2012). Annual Report 2012 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2013). Annual Report 2013 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2014). Annual Report 2014 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2015). Annual Report 2015 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2016). Annual Report 2016 Nordea Bank AB Nordea Bank AB. (2017). Annual Report 2017 Nordea Bank AB Nordea Bank Oyj. (2018). Annual Report 2018 Nordea Bank AB Nordea Bank Oyj. (2019). Annual Report 2019 Nordea Bank AB Nordea Bank Oyj. (2020). Annual Report 2020 Nordea Bank AB
Oma Säästöpankki:
Oma Säästöpankki Oy. (2014). Vuosikertomus 2014 Oma Säästöpankki Oy. (2015). Vuosikertomus 2015 Oma Säästöpankki Oy. (2016). Vuosikertomus 2016 Oma Säästöpankki Oy. (2017). Vuosikertomus 2017 Oma Säästöpankki Oyj. (2018). Vuosikertomus 2018 Oma Säästöpankki Oyj. (2019). Vuosikertomus 2019 Oma Säästöpankki Oyj. (2020). Vuosikertomus 2020
Ålandsbanken:
Ålandsbanken Abp. (2005) Vuosikertomus 2005 Ålandsbanken Abp Ålandsbanken Abp. (2006) Vuosikertomus 2006 Ålandsbanken Abp
Ålandsbanken Abp. (2007) Vuosikertomus 2007 Ålandsbanken Abp Ålandsbanken Abp. (2008) Vuosikertomus 2008 Ålandsbanken Abp Ålandsbanken Abp. (2009) Vuosikertomus 2009 Ålandsbanken Abp Ålandsbanken Abp. (2010) Vuosikertomus 2010 Ålandsbanken Abp Ålandsbanken Abp. (2011) Vuosikertomus 2011 Ålandsbanken Abp Ålandsbanken Abp. (2012) Vuosikertomus 2012 Ålandsbanken Abp Ålandsbanken Abp. (2013) Vuosikertomus 2013 Ålandsbanken Abp Ålandsbanken Abp. (2014) Annual Report 2014 Bank of Åland Plc Ålandsbanken Abp. (2015) Annual Report 2015 Bank of Åland Plc Ålandsbanken Abp. (2016) Annual Report 2016 Bank of Åland Plc Ålandsbanken Abp. (2017) Annual Report 2017 Bank of Åland Plc Ålandsbanken Abp. (2018) Annual Report 2018 Bank of Åland Plc Ålandsbanken Abp. (2019) Annual Report 2019 Bank of Åland Plc Ålandsbanken Abp. (2020) Annual Report 2020 Bank of Åland Plc
Liitteet
Liite 1: Aktian osakkeen keskihinnan määrittäminen.
Liite 2: Ålandsbankenin osakkeen keskihinnan määrittäminen.
Osakkeiden