Näkemys arvonmäärityksestä

Haastateltavilta kysyttiin seitsemän kysymystä, jotka liittyivät arvonmääritysme-netelmiin, arvonmääritykseen vaikuttaviin seikkoihin ja siihen, millä menetelmällä päästäisiin lähimmäksi toteutunutta arvoa. Tämän lisäksi vapaamuotoisessa kes-kustelussa kysyttiin täsmentäviä kysymyksiä tarpeen tullen.

Ensimmäisenä kysyttiin tekijöistä, jotka vaikuttavat eniten yrityskaupan muodos-tumiseen. Tällä pyrittiin selvittämään arvonmääritykseen vaikuttavia seikkoja. Asi-antuntija 1 koki käyttökatteen olevan ratkaisevassa asemassa. Hänen mukaansa käyttökate-ennusteella vakuutetaan rahoittajat siitä, että yritys on rahoituksen ar-voinen. Toiseksi asiantuntija 1 totesi osaavan henkilökunnan olevan tärkeässä

ase-massa, sillä mikäli osaava henkilökunta siirtyy yrityskaupan mukana, on tämä ar-vokas tekijä. Asiantuntija 2 koki yrityksen kannattavuuden olevan etusijalla. Hänen mukaansa toiminnan tulee olla vakiintunutta ja uskottavaa sekä hinnan tulee olla kohdillaan. Asiantuntija 3 kertoi tulevaisuuden näkymien olevan tärkeässä ase-massa. Yrityksen tulee olla siirrettävissä eli jonkun muun kuin myyjän täytyy kyetä jatkamaan yrityksen toimintaa. Hänen mukaansa monesti yrityksissä on liian suuri henkilöriippuvuus, jolloin yritystä on vaikea myydä. Yrityksen tulee olla asiantun-tija 1 mielestä terve, itsenäinen ja sillä tulee nähdä tulevaisuutta, jolloin joku muu pystyy ottamaan yrityksen toiminnan haltuunsa. Lisäksi asiantuntija 1 koki kaup-patilanteissa käytävien asioiden olevan kauppahinnan pilkkomista eli kuinka suuri osa kauppahinnasta on sidottu tulevaisuuden tulokseen. Asiantuntija 2 mielestä rahoitus tulee käydä läpi ja kuinka ostajalla tulisi olla kohtuullinen aika maksaa ra-hoittajille takaisin. Kaikki asiantuntijat puhuivat tulevaisuuden ennusteiden puo-lesta, sillä yrityksen tulevaisuutta pyritään ostamaan, ei menneisyyttä.

Seuraavana haastateltavilta kysyttiin, minkälaisia vaiheita yrityksen arvonmääri-tyksessä yleensä on. Asiantuntija 1 kertoi mieltävänsä vaiheet tiedonkeruuvai-heeksi, tuloslaskelman & taseen tarkastelemiseksi, ennusteiden laskemiseksi ja vii-meisenä kauppahinnan suulliseksi läpikäymiseksi ostajan kanssa. Tiedonkeruuvai-heella asiantuntija 1 tarkoitti taloudellisen tiedon ja haastattelujen tyyppisiä rat-kaisuja. Hän painotti myös käyttökatteen seuraamista arvonmääritystä tehtäessä, sillä on tärkeää, että käyttökate on positiivinen. Mikäli käyttökate on nollassa tai negatiivinen, ei myyjän kannata myydä yritystä. Asiantuntija 2 kertoi katsovansa aluksi tarkastetut tilinpäätökset ja niiden raportit. Tuloslaskelman ja taseen viimei-set kolme vuotta ovat tarkastelun alla. Tämän jälkeen niiden tiedot kirjataan ylös ja keskustellaan mahdollisista oikaisuista omistajan kanssa. Asiantuntija 2 mielestä on tärkeää selvittää miten yrityksen toiminta jatkuisi, mikäli sitä jatketaan samalla tavalla kuin tähän asti. Hän painottaa myös vertaamaan muihin saman toimialan yrityksiin ja tarkastelemaan millä hinnalla ne on myyty. Asiantuntija 3 kertoi mää-rittävänsä lähtötilanteen. Hänen mukaansa on tärkeää selvittää, tehdäänkö

arvon-määritys yrityksen oman tilanteen arvioimiseksi vai onko tarkoitus tehdä se mah-dolliselle ostajalle. Seuraavaksi käydään läpi kolmen vuoden tilinpäätökset. Asian-tuntija 3 kertoi näiden pohjalta tehtävän ennusteet, joiden perusteella voidaan ar-vioida hintahaarukka mihin yritys voisi sijoittua. Tämän prosessin jälkeen tehdään mahdolliset oikaisut ja esimerkiksi pienissä yrityksissä on hänen mukaansa usein paljon oikaistavaa sekä tilinpäätöksessä, että taseessa. Asiantuntija 3 kertoi myös

”investointilaskelman” olevan tärkeässä asemassa, sillä investoinnin tulee tuottaa takaisinmaksuaikana hankintakulut ja käyttökustannukset. Tämän tyyppisen las-kelman tulee kestää, jotta takaisinmaksu ei vie kuitenkaan koko kassaa.

Jatkona edelliseen kysymykseen haluttiin tietää, onko asioita, jotka vaikeuttavat yrityksen arvonmääritystä. Asiantuntija 1 mukaan tällainen tekijä on myyjien tah-totila. Hän painottaa tässä kohtaa kiinnittämään huomiota esimerkiksi siihen, onko kyseessä useampi myyjä tai onko myyjillä mahdollisia henkisiä lukkoja yritys-kaupan suhteen. Asiantuntija 2 mukaan tällaisia asioita on toiminnassa tai tilinpää-töksessä tehdyt muutokset. Yhtiömuodon vaihto on yksi tällaisista muutoksista.

Lisäksi voi olla olemassa sellaista tietoa, joka vääristää edellisiä tilinpäätöksiä, jol-loin kaikki fakta on yrittäjän tarinan varassa. Asiantuntija 3 kertoi yrityksen arvon-määritystä vaikeuttavia tekijöitä olevan esimerkiksi informaation taso mitä yrityk-sestä saadaan, joka on kuitenkin muu kuin tilinpäätös.

Kuudentena kysymyksenä asiantuntijoilta kysyttiin tilinpäätöinformaation merkit-tävyydestä ja onko esimerkiksi yritysmuodolla ja toimialalla vaikutusta tämän tie-don tärkeyteen. Asiantuntija 1 mukaan tilinpäätösinformaatiosta saadaan kerät-tyä perusinformaatiota, jota välillä kuitenkin täytyy oikaista, sillä siellä saattaa olla omaisuuseriä, mitkä eivät kuulu sinne. Hänen mukaansa suurin osa vastaan tule-vista yrityskaupoista sijoittuu osakeyhtiöihin ja Suomen Yrityskaupat tarkistaa yh-tiön talouden olevan kunnossa ennen kuin ottaa sen myyntikohteeksi. Asiantuntija 1 mukaan pienimuotoiset yritykset on vaikea myydä, jolloin myös yhtiömuodolla on merkitystä. Hänen mukaansa osakeyhtiö on helpompi myydä. Asiantuntija 2 mukaan tilinpäätösinformaatio on ainoa asia mihin voi luottaa, sillä se on yrityksen

ulkopuolisen henkilön tarkistama. Kaikki muu on yrittäjän tarinaa. Hänen mu-kaansa, jos toimiala on ”pomppiva”, on tilinpäätösinformaatio ainoa tapa päästä pureutumaan toimintaan. Yrityksellä voi olla esimerkiksi suuria rahoitustuloja, jol-loin asiantuntija 2 koki olevan tärkeää nähdä fakta kyseisistä rahoitustuloista. Asi-antuntija 3 kertoi toimialalla olevan merkitystä, sillä esimerkiksi rakennusalalla ta-kaisinmaksuajat vaihtelevat. Hänen mielestään tilinpäätösinformaatio otetaan lä-hinnä ainoastaan lähtökohtana ja ilman tilinpäätösinformaatiota voitaisiin tehdä arvonmäärityksiä, sillä arvonmääritys tehdään tulevaisuutta varten. Hänen mu-kaansa tilinpäätösinformaatio antaa kuitenkin osittaisen kuvan siitä, miten yrityk-sellä menee.

Seuraavaksi haastateltavilta kysyttiin mitä arvonmääritysmenetelmää/menetel-miä he käyttävät eniten pienten ja keskisuurten yritysten arvon määrittämiseen teollisuus- ja palvelualoilla. Asiantuntija 1 vastasi käyttävänsä tuottoarvomenetel-mää eniten. Lisäksi hänen mukaansa on hyvä laskea yrityksen substanssiarvo, jotta tiedetään yrityksen ”minimihinta”. Asiantuntija 1 mukaan substanssiarvossa ei kuitenkaan ole otettu huomioon liikearvoa, jolloin arvo on lähinnä suuntaa antava.

Jos kuitenkin kyse on sukupolven vaihdoksesta, asiantuntija 1 painotti substans-siarvon ja verotuspäätöksestä löytyvän hinnan tärkeyttä. Hänen mukaansa per-heet yleensä haluaa säästyä veroissa, jolloin hinnaksi valitaan alin mahdollinen ve-rottajan hyväksymä hinta. Asiantuntija 2 mukaan eniten käytettyjä menetelmiä on substanssiarvo- ja tuottoarvomenetelmät. Hänen mukaansa, mikäli substans-siarvo ylittää tuottoarvon, tulee valita substanssubstans-siarvo ja jos tuottoarvo on suu-rempi niin silloin toisin päin. Asiantuntija 3 mukaan substanssiarvo on hyvä laskea vertailuarvoksi. Hänen mukaansa substanssiarvo on keskeinen, mutta arvon pitää olla yli substanssiarvon sellaisissa kaupoissa, joiden halutaan tapahtuvan.

Haastateltavilta kysyttiin seuraavaksi, kuinka suuri osa arvonmääritystilanteista on sukupolvenvaihdostilanteita. Asiantuntija 1 kertoi tehneensä suurimmaksi osaksi sukupolvenvaihdoksia. Asiantuntija 2 kertoi puolestaan tehneensä suurimmaksi

osaksi muita arvonmäärityksiä paitsi sukupolvenvaihdosta. Asiantuntija 3 kertoi noin 150:sta kaupasta sukupolvenvaihdostilanteita olevan muutama kymmenen.

Toiseksi viimeisenä haastattelukysymyksenä haluttiin selvittää mitkä asiat vaikut-tavat eniten yrityksen arvoon. Asiantuntija 1 kertoi asiakaskunnan vaikuttavan yri-tyksen arvoon. Hänen mukaansa asiakkaiden/sopimusten lukumäärä, osaava hen-kilökunta ja olemassa olevat pysyvät sopimukset ovat tärkeässä asemassa. Lisäksi sijainti ja asiakkaiden/sopimusten muoto voi vaikuttaa. Asiantuntija 2 mukaan yri-tyksen arvoon vaikuttaa kassavirta ja ennen kaikkea tulevaisuuden kassavirta. Asi-antuntija 3 mukaan tärkeässä asemassa on yrityksen tulevaisuuden näkymät, sillä se on asia jonka ostaja yrityskaupassa ostaa.

Viimeisenä kysymyksenä haluttiin tietää mitä arvonmääritysmenetelmää käyttä-mällä useimmiten päästään lähimmäksi toteutunutta kauppahintaa. Asiantuntija 1 koki tuottoarvon olevan useimmiten lähimpänä toteutunutta hintaa. Hänen mu-kaansa sen avulla saadaan realistinen näkemys siitä, paljonko yrityksen kassassa on tulevaisuudessa rahaa, jos nykyinen johto ja henkilökunta säilyvät. Asiantuntija 2 koki myös tuottoarvon antavan lähimpänä olevan arvon. Viimeisenä asiantuntija 3 kertoi kokevansa tuottoarvomenetelmän antavan realistisimman arvon, sillä myös rahoittajat ajattelevat tämän kaavan mukaisesti.

6 YHTEENVETO

Tutkimuksen tarkoituksena oli selvittää, millaisia arvonmääritysmenetelmiä käy-tetään, mitkä seikat vaikuttavat arvonmääritykseen, sekä millä arvonmääritysme-netelmällä päästään useimmiten lähimmäksi toteutunutta arvoa. Toimeksianta-jalle toteutetun kyselylomakkeen 13 strukturoidun kysymyksen avulla pystyttiin tuomaan esille karkea arvio arvonmäärityksestä ja puolistrukturoidun haastatte-lun avulla syventämään näitä näkemyksiä. Tämän luvun tarkoitus on tarkastella kyselytutkimuksen tuloksia ja haastatteluiden avulla vahvistaa niissä esille tuotuja tietoja sekä analysoida saatua informaatiota. Lisäksi luvussa tuodaan esille tutki-muksen luotettavuutta ja jatkotutkimusehdotuksia.