EKP:n rahapolitiikan strategian uudelleenarvoinnista
Antti Ripatti
Helsingin yliopisto, Helsinki GSE
Eduskunnan talousvaliokunta, 30.9.2020
Keskityn kahteen seikkaan
• Reaalikoron lasku
• Ymmärtäminen ja ennustaminen tärkeätä siksi, että keskuspankki osaa mitoittaa nimelliskoron tason oikein.
• Heijastaa kilpailullisuuden asteen laskua ja riskipalkkioiden kasvua sekä
aineettoman pääoman merkityksen kasvua.
• Hyödykemarkkinoiden kilpailullisuuden asteen laskulla on puolestaan negatiivisia vaikutuksia tuottavuuden kasvuun ja sitä kautta talouskasvuun.
• Keskuspankin viestintä
• Nollakorkojen oloissa yritetty vaikuttaa inflaatio-odotuksiin ennakoivalla
viestinnällä ja määrällisellä elvyttämisellä.
• Kotitalouksien ja yritysten reaktiot jopa päinvastaisia!
<== keskuspankin viestintä on hämännyt?
• Viestinnän eriyttäminen:
• Rahoitusmarkkinoille ennallaan
• Kotitalouksille ja yrityksille
tavoitekeskeistä ja selkeää viestintää
Reaalikoron laskuun vaikuttavia tekijöitä
Keskuspankin on tärkeä arvioida ja ennustaa tasapaino reaalikorko oikein, jotta se osaa mitoittaa nimelliskoron tason.
(!) Yritysten välisen kilpailun heikkeneminen ➔hidastaa myös kasvua (2) Riskipreemioiden kasvu
Korona uhkaa jättää pitkän riskijäljen
Reaalikorkojen laskun ja eri trendien taustatekijät
1. Talouden kilpailullisuuden asteen lasku
• Havaittu myös muualla
2. Riskilisien nousu
• Finanssikriisi ja sitä edeltäneet Aasian, LTCM ja 2001 kriisit
• Koronalla voi olla pitkä häntä epävarmuuden kautta
• Ilmastonmuutoksen vaikutukset riskilisien kautta
3. Aineettomat investoinnit
• Tutkimus- ja kehitysinvestoinnit
• Markkinointi-investoinnit
Hyödykemarkkinakilpailun väheneminen johtaa tiedon
hidastuneen leviämisen kautta hitaampaan talouskasvuun
• Kilpailevat (nuoret) yritykset eivät saa kurottua johtavien yritysten etumatkaa umpeen:
➔ toimialan keskittyminen ja isommat hintamarginaalit
➔ johtavien yritysten laiskistuminen (vähemmän innovaatioita) ja vähemmän uusia alalle tulijoita
• Ilmiö havaitaan:
• Patenttien keskittyminen toimialojen markkinajohtajille
• Patenttien keston pidentyminen ➔ kilpailun estäminen
• Innovaattorit (keksijät/kehittäjät) houkutellaan johtaviin yrityksiin, jossa heidän tuottavuutensa laskee
• Taustalla lobbauksen lisääntyminen → kilpailulainsäädäntö
Keskuspankin viestintä
Onnistunut ja kohdennettu viestintä auttaa talouden pitäjien koordinaatio-ongelmissa
Viestintä kotitalouksille ja yrityksille pitäisi keskittyä tavoitteeseen eikä yksinomaan keinoihin
Viestinnän on edullista keskittyä tavoitteisiin eikä välineisiin
• Taloudenpitäjät elävät ympäristössä, jossa heidän toimet vaikuttavat siihen miten muiden toimet vaikuttavat talouteen → koordinoinnin tarve
• Tämä luo keskuspankin viestinnälle vaikutuskanavan: se voi vaikuttaa mitä päätöksiä taloudenpitäjät koordinoivat:
• Välineisiin keskittyvä viestintä: taloudenpitäjät joutuvat pohtimaan miten nämä päätökset vaikuttavat inflaatioon ja tuotantoon (ja työllisyyteen)
• Tavoitteisiin keskittyvä viestintä: taloudenpitäjät joutuvat pohtimaan millä välinein keskuspankki saavuttaa nämä tavoitteet.
• Silloin kun kokonaistaloudelliset vaikutukset ovat voimakkaammat kuin yksilökohtaiset vaikutukset, on parempi korostaa viestintää tavoitteesta.
• Viestinnän oltava yksinkertaista ja selkeää
