Analyytikoilla on oma osansa markkinoiden tehostamisessa ja yleisten riskien vähentämises-sä. Analyytikkojen tarkoituksena on antaa puolueettomia analyysejä seurattavista yrityksistä ja viestiä sen toiminnasta osakkeenomistajille ja muille sijoittajille, joilla ei ole mahdollisuuk-sia seurata yritystä riittävän tarkasti. Analyytikkojen tarkoituksena on tuottaa amahdollisuuk-siakkailleen li-säarvoa, johon he vastaavat tarjoamalla sijoittajille hyviä sijoituskohteita ja auttamalla heitä ajoittamaan ostot ja myynnit oikein. Tutkimukset ovat osoittaneetkin, että analyytikkojen suo-situkset ja niiden muutokset sisältävät arvoa, joita noudattamalla sijoittajat ovat hyötyneet ta-loudellisesti. Tällaisella toiminnalla analyytikot ovat luoneet itselleen uskottavuutta markki-noiden ammattilaisina.
Myöhemmät tutkimukset ovat kuitenkin saattaneet analyytikkojen toimenkuvan ja heidän laa-timat analyysit kyseenalaiseen valoon. Analyytikkojen on havaittu toimivan joissakin tapauk-sissa irrationaalisesti, jolloin heidän analyysinsä epäonnistuvat. Tällainen käyttäytyminen pe-rustuu analyytikkojen kohtaamista erilaisista paineista, preferensseistä tai sitten heidän puut-teellisista taidoistaan. Tämä on kyseenalaistanut analyytikkojen riippumattomuutta ja heidän taitoja markkinoiden ammattilaisena. Jos analyytikkojen uskottavuus kärsii sijoittajien silmis-sä, heidän toiminnan arvo laskee ja se saattaa vaikuttaa yleisesti kaikkiin analyytikkoihin.
Tämä vaikuttaa myös negatiivisesti analyytikkojen rooliin markkinoiden tehostamisessa ja si-joittajien ja yritysjohdon välisten agenttikustannusten vähentämisessä.
Käsitellyn aineiston perusteella voidaan todeta, että analyytikot ovat osoittaneet inhimillisyy-tensä. Analyytikot ovat yhtä taipuvaisia tekemään virheitä kuin muutkin sijoittajat, vaikka heidän tekemät virheet saattavat johtua eri syistä. Tästä huolimatta analyytikkojen irrationaa-lisuus on syy, minkä takia ennusteiden ja suositusten tarkkuus kärsii. Tästä syystä analyytik-kojen johtopäätöksiin ja suosituksiin sijoittajan on aina syytä suhtautua terveen kriittisesti ja arvioida yhtiötä itsenäisesti. Jatkotutkimuksien kannalta olisikin kiinnostavaa syventyä tar-kemmin mainittuihin irrationaalisuuksiin ja yrittää etsiä niitä ratkaisuja, kuinka näistä irratio-naalisuuksista voitaisiin päästä eroon.
Vaikka analyytikot eivät aina onnistuisikaan laatimaan onnistuneita ennusteita tai heidän ana-lyysit saattavat sisältää jonkinlaisia vinoumia tai puutteita, sijoittajien kannalta on kuitenkin
tajille edelleen oivallinen ja tärkeä tiedonlähde. Esitettyjen tietojen keräämiseen on usein käy-tetty huomattavasti aikaa ja resursseja, jotta sijoittaja saisi hyvän tietopaketin yhtiöstä ja sen toiminnasta. Toiseksi, koska analyytikon työ on muutakin kuin pelkästään tiedon käsittelyä ja sen analysointia, analyytikkojen tulee myös pystyä hahmottamaan behavioristista taloustiedet-tä ja ymmärtaloustiedet-tää, kuinka yksilöiden ja ryhmien käyttaloustiedet-täytyminen vaikuttaa markkinatrendeihin.
Tämä voi olla tavallisen sijoittajan ymmärryksen yläpuolella.
LÄHDELUETTELO
Abarbanell, J.S. 1991. “Do Analysts’ Forecasts Incorporate Information in Prior Stock Price Changes”. Journal of Accounting and Economics, Vol. 14, No. 2, 147-165.
Abarbanell, J.S., Bernard, V.L. 1992. “Tests of Analysts’ Overreaction/Underreaction to Earnings Information as an Explanation for Anomalous Stock Price Behavior”. Journal of Fi-nance, Vol. 47, No. 3, 1181-1207.
Ajinkya, B.B., Atiase, R.K., Gift, MJ. 1991. “Volume of Trading and The Dispersion in Fi-nancial Analysts’ Earnings Forecasts”. Accounting Review, Vol. 66, No. 2, 389-401.
Ali, A., Klein, A., Rosenfeld, J. 1992. ”Analysts’ Use of Information About Permanent and Transitory Earnings Components in Forecasting Annual EPS”. Accounting Review, Vol. 67, No. 1, 183-198.
Ball, R., Watts, R. 1972. “Some Time Series Properties of Accounting Income”. Journal of Finance, Vol. 27, No. 3, 663-681.
Balog, S. 1991. “What an Analyst Wants from You”. Financial Executive, 47-52.
Barber, B., Lehavy, R., McNichols, M., Trueman, B. 2001 “Can Investors Profit from The Prophets? Security Analyst Recommendations and Stock Returns”. Journal of Finance, Vol.
56, No. 2, 531-563.
Barberis, N., Shleifer, A., Vishny R. 1998. “A Model of Investor Sentiment”. Journal of Fi-nancial Economics, Vol. 49, No. 3, 307-343.
Beaver, W.H. 1970. “Time Series Behavior of Earnings”. Journal of Accounting Research, Vol. 8 (Supplement), 62-99.
Bhushan, R. 1989. “Firm Characteristics and Analyst Following”. Journal of Accounting and Economics, Vol. 11, No. 2-3, 255-274.
Brennan, M.J., Jegadeesh, N., Swaminathan, B. 1993. “Investment Analysis and The Adjust-ment of Stock Prices to Common Information”.Review of Financial Studies, Vol. 6, No. 4, 799-824.
Brous, P.A. 1992. “Common Stock Offerings and Earnings Expectations: A Test of The Re-lease of Unfavorable Information”. Journal of Finance, Vol. 47, No. 4, 1517-1536.
Brous, P.A., Kini, O. 1993. “A Reexamination of Analyst Earnings Forecast for Takeover Targets”. Journal of Financial Economics, Vol. 33, No. 2, 201-226.
Butler, K.C., Lang, L.H.P. 1991. “The Forecast Accuracy of Individual Analysts: Evidence of Systematic Optimism and Pessimism”. Journal of Accounting Research, Vol. 29, No. 1, 150-156.
Chen, R.C., Lin, J.W., Sauer, D.A. 1997. “Earnings Announcements, Quality and Quantity of Information, and Stock Price Changes”. Journal of Financial Research, Vol. 20, No. 4, 483-502.
Chopra, V.K. 1998. ”Why So Much Error in Analysts’ Earnings Forecast?”. Financial Ana-lysts Journal, Vol. 54, No. 6, 35-42.
Clement, M.B., Tse, S.Y. 2005. “Financial Analyst Characteristics and Herding Behavior in Forecasting”. Journal of Finance, Vol. 60, No. 1, 307-341.
Cowles, A. 1933. “Can Stock Market Forecasters Forecast?”. Econometrica, Vol. 1, No. 3, 309-324.
Daniel, K., Hirshleifer, D., Subrahmanyam, A. 1998. “Investor Psychology and Security Mar-ket Under- and Overreaction“. Journal of Finance, Vol. 53, No. 6, 1839-1885.
DeBondt, W.F.M., Thaler, R.M. 1990. “Do Security Analyst overreact?”. American Economic Review, Vol. 80, No. 2, 52-57.
Dempsey, J.S., 1989. “Predisclosure Information Search Incentives, Analyst Following, and Earnings Announcement Price Response”. Accounting Review, 748-757.
Devenow, A., Welch, I. 1996. “Rational Herding in Financial Economics”. European Eco-nomic Review, Vol. 40, No. 3-5, 603-615.
Dreman, D.N., Berry, M.A. 1995. “Analyst Forecasting Errors and Their Implications for Se-curity Analysis”. Financial analysts Journal, Vol. 51, No.3, 30-40.
Eastwood, J.C., Nutt, S.R., 1999. “Inefficiency in Analysts’ Earnings Forecasts: Systematic Misreaction or Systematic Optimism?” Journal of Finance, Vol. 54, No. 5, 1777-1797.
Elliot, J.A., Philbrick, D.R., Wiedman, C.I. 1995. “Evidence from Archival Data on The Rela-tion Between Security Analysts’ Forecast Errors and Prior Forecast Revisions”. Contempo-rary Accounting Research, Vol. 11, No. 2. 919-938.
Elton, E.J., Gruber, M.J., Goetzmann, W.N., 2003. “Modern Portfolio Theory and Investment Analysis”. Sixth edition. USA: John Wiley & Sons Inc.
Elton, E.J., Gruber, M.J., Grossman, S. 1986. “Discrete Expectational Data and Portfolio Per-formance”. Journal of Finance, Vol. 41, No. 3, 699-714.
Francis, J., Philbrick, D.R. 1993. “Analysts’ Decisions as Products of a Multi-Task Environ-ment”. Journal of Accounting Research, Vol. 31, No. 2, 216-230.
Graham, J.R. 1999. “Herding Among Investment Newsletters: Theory and Evidence”. Jour-nal of Finance, Vol. 54, No. 1, 237-268.
Grinblatt, M., Titman, S., Wermers, R. 1995. “Momentum Investment Strategies, Portfolio Performance, and Herding: A Study of Mutual Fund Behavior”. American Economic Review, Vol. 85, No. 5, 1088-1105.
Hong, H., Kubik, J.D. 2003. “Analyzing The Analysts: Career Concerns and Biased Earn-ings”. Journal of Finance, Vol. 58, No. 1, 313-351.
Hong, H., Kubik, J.D., Solomon, A. 2000. “Security Analysts’ Career Concerns and Herding Of Earnings Forecasts”. RAND Journal of Economics, Vol. 31, No. 1, 121-144.
Hong. H., Stein, J.C. 1999. “A Unified Theory of Underreaction, Momentum Trading and Overreaction in Asset Markets”. Journal of Finance, Vol. 54, No. 6, 2143-2184.
Hunton, J.E., McEwen, R.A., Bhattacharjee, S. 2001. “Toward an Understanding of The Risky Choice Behavior of Professional Financial Analysts”. Journal of Psychology and Fi-nancial Markets, Vol. 2, No. 4, 182-189.
Jackson, A.R. 2005. “Trade generation, Reputation, and Sell-Side Analysts”. Journal of Fi-nance, Vol. 60, No. 2, 673-717.
Jegadeesh, N., Kim, J., Krische, S.D., Lee, C.M.C. 2004. “Analyzing The Analysts: When Do Recommendations Add Value”. Journal of Finance, Vol. 59, No. 3, 1083-1124.
Jensen, M.C., Meckling, W.H. 1976. ”Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure” Journal of Financial Economics, Vol. 3, No 4, 305-360.
Kahn, A.R., Rudd, A. 1999. “Modeling Analyst Behavior”. Journal of Investing, Vol. 8, No.
2, 7-14.
Kang, S-H., O’Brien, J., Sivaramakrishnan, K. 1994. ”Analysts’ Interim Earnings Forecasts:
Evidence on The Forecasting Process”. Journal of Accounting Research, Vol. 32, No. 1, 103-112.
Klein, A. 1990. “A Direct Test of The Cognitive Bias Theory of Share Price Reversals”.
Journal of Accounting and Economics, Vol. 13, No. 2, 155-166.
Lang, M.H., Lundholm, R.J. 1996. “Corporate Disclosure Policy and Analyst Behavior”. Ac-counting Review, Vol. 71, No. 4, 467-492.
Leone, A.J., Wu, J. 2002. “What Does it Take to Become a Superstar? Evidence From Institu-tional Investor Rankings of Financial Analysts”. Working paper, University of Rochester.
Lim, T. 2001. “Rationality and Analysts’ Forecast Bias”. Journal of Finance, Vol. 56, No. 1, 369-385.
Lin, H., McNichols, M.F. 1998. “Underwriting Relationships, Analysts’ Earnings Forecasts and Investment Recommendations”. Journal of Accounting and Economics, Vol. 25, No. 1, 101-127.
Lys, T., Sohn, S. 1990. ”The Association Between Revisions of Financial Analysts’ Earnings Forecasts and Security Price Changes”. Journal of Accounting and Economics, Vol. 13, No.
4, 341-364.
Malloy, C.J. 2005. “The Geography of Equity Analysis”. Journal of Finance, Vol. 60, No. 2, 719-755.
McGoun, E.G., Skubic, T. 2000. “Beyond Behavioral Finance”. Journal of Psychology and Financial Markets, Vol. 1, No. 2, 135-144.
Michaely, R., Womack, K.L., 1999. “Conflict of Interest and The Credibility of Underwriter Analyst Recommendations”. Review of Financial Studies, Vol. 12, No. 4, 653-686.
Mozes, H.A. 2003. “Accuracy, Usefulness and The Evaluation of Analysts’ Forecasts”. Inter-national Journal of forecasting, Vol. 19, No. 3. 417-434.
Pratt, T. 1993. “Wall Street’s Four-Letter Word”. Investment Dealers Digest, March, 18-22.
Rajala, A. 2007. “Analyytikko on ikuinen optimisti”. Kauppalehti Vip, No. 5, 23.
Ready, J.S., Shane, P., Yang, Y. 2006. “Horizon-Dependent Underreaction in Financial Ana-lysts’s Earnings Forecasts”. Contemporary Accounting Research, Vol. 23, No. 1, 291-322.
Scharstein, D.S., Stein, J.C. 1990. ”Herd Behavior and Investment“. American Economic Re-view, Vol. 80, No. 3, 465-479.
Schipper, K. 1991. ” Analysts’ Forecasts”. Accounting Horizons, Vol. 5, No. 4, 105-121.
Stickel, S.E. 1990. “Predicting Individual Analyst Earnings Forecasts”. Journal of Account-ing Research, Vol. 28, No. 2, 409-417.
Stickel, S.E. 1992. “Reputation and Performance Among Security Analysts”. Journal of Finance, Vol. 47, No. 5, 1811-1836.
Stickel, S.E. 1995. “The Anatomy of The Performance of Buy and Sell Recommendations”.
Financial Analysts Journal, Vol. 51, No. 5, 25-39.
Teoh, S.H., Wong, T. 1997. “Analysts’ Credulity About Reported Earnings an Overoptimism in New Equity Issues”. Working paper, University of Michigan.
Trueman, B. 1994. “Analyst Forecasts and Herding Behavior”. Review of Financial Studies, Vol. 7, No. 1, 97-124.
Walker, M.M., Hatfield, G.B. 1996. “Professional Stock analysts’ Recommendations:
Implications for Individual Investors”. Financial Services Review, Vol. 5, No. 1, 13-29.
Welch, I. 2000. “Herding Among Security Analysts”. Journal of Financial Economics, Vol.
58, No. 3, 369-396.
Wermers, R. 1999, “Mutual Fund Herding and The Impact on Stock Prices”. Journal of Fi-nance, Vol. 54, No. 2, 581-622.
Womack, K.L. 1996. “Do Brokerage Analysts’ Recommendations Have Investment Value?”.
Journal of Finance, Vol. 51, No. 1, 137-167.